數據寶
莫聽
2025-04-26 15:02
在美國對全球加征關稅的背景下，美債到期收益率快速上行，美債價格和美元指數接連大跌。
以10年期美國國債為例，自4月7日以來，10年期美國國債回撤近4%，10年期美國國債的到期收益率曾一度飆升至4.5%以上。
與此同時，美元指數接連大跌，4月11日盤中，美元指數一度跌破100點，為2023年7月以來首次。
美國國債接連大跌
近期，美國國債市場出現劇烈震蕩，引發市場對美國債券市場的擔憂。在關稅引發的避險情緒推動下，美國債券市場曾接連走高，10年期美國國債在4月7日一度上漲至114.10美元。
然而，自4月7日后，美國國債遭遇了一波拋售潮，導致美國債券到期收益率飆升，而美國債券價格卻接連大跌。10年期美國國債的到期收益率一度飆升至4.5%以上，10年期美國國債期貨價格4月7日高點以來的回撤幅度達3.75%。
對于近期美債市場大幅波動，招商證券認為，從過去的經驗來看，美聯儲購買國債的規模、美債的供給，其他美債的配置力量變化，是影響美債期限溢價的重要因素。美聯儲縮表的節奏并未變快，因而并非導致美債期限溢價走擴的原因。一季度美債供給量較大，使得美債期限溢價處于偏高水平，但也難以解釋4月4日以來短期美債期限溢價的快速走擴。
當前美債市場的大跌或主要因為投資者對美債安全性有所擔憂，引發美債出現一波“拋售潮”。招商證券表示，在當前美國對全球加征關稅的背景下，市場可能擔心美國以外的國家對于美債的需求減少，甚至賣出美債從而導致長端美債利率上行，后續密切關注日本等國家持有的美國國債量變化。
值得一提的是，在近期美債市場波動的過程中，短期美國國債的價格下跌相對較小，而長期美國國債的價格下跌更為明顯。華泰證券也表示，主導美債市場的主要是投資者行為等因素，而引發投資者拋售的因素包括，對沖基金基差交易爆倉引發拋售、部分機構可能因為流動性壓力出售美債、美債潛在“加稅”的暗示引發外國投資者恐慌情緒、海外央行出售美債等。
美債基差交易指在美國國債市場中，利用國債現貨價格與國債期貨價格之間的基差進行交易的策略。目前主要形式是對沖基金在國債現貨市場持有多頭，在國債期貨市場持有空頭。華泰證券認為，如果出現美債利率短期大幅上行，基差交易在美債現貨的多頭就會爆倉，需要追補保證金，這時候可能需要進一步賣出頭寸，最后引發螺旋式下跌。
美元指數大跌
美債市場接連大跌的同時，美元指數也接連走低。
Wind數據顯示，美元指數曾在今年1月上漲至110.1791點，但隨后接連下跌。截至4月11日，美元指數累計回撤幅度接近10%，并在4月11日盤中跌破100點，最低報99.6642點。
據新華社報道，美國前財政部長耶倫4月10日表示，美國新一屆政府的經濟政策是她所見過的“最嚴重的自我傷害”行為。加征關稅等政策背景下，美國經濟陷入衰退風險已經上升。
美國前財長薩默斯日前已對美國經濟衰退前景發出警告。薩默斯4月8日接受彭博社采訪時表示，由于特朗普政府正在實施的關稅措施，美國目前可能正朝著經濟衰退的方向發展，可能導致約200萬美國人失業，每個家庭將面臨至少5000美元的收入損失。
中信建投證券發表研報稱，本次關稅博弈和近期歷史上的數輪博弈不同，本輪關稅博弈意味著一輪全球新秩序和新規則的重塑。當下全球尚未迎來明確的全球新秩序，故而資本市場先定價一次不確定性。全球新秩序重建過程中的美元流動性循環是何走向，市場也充滿困惑。
中信證券表示，特朗普宣布“對等關稅”政策后，或是出于對未來美國基本面的擔憂，美元指數不漲反跌。考慮到對個別國家和地區單獨加征關稅落地前仍是談判窗口期，預計美元指數或波動加劇。中期維度下，美元指數的交易邏輯或仍在于美國與歐日等非美經濟體在貨幣政策以及基本面表現的差異，單純的貿易逆差收窄甚至轉為順差并不能支撐美元走強，同時美元指數或也難單邊大幅下行。
校對：蘇煥文
