中國基金報
張燕北
2025-04-29 14:23
基金經(jīng)理的持倉策略，越來越開始注重今日的柴米油鹽，而不是被偉大的遠方吊著胃口。
隨著基金重倉股的年度業(yè)績、一季報業(yè)績披露完畢，主題行情切換基本面的邏輯使得消費主題基金開始顯著受益。
業(yè)績披露完畢的基金重倉股近期開始瘋狂異動，且大多集中于公募重倉的新消費領(lǐng)域，多位基金人士預(yù)期二季度市場風格或有重大變化，可能會更加關(guān)注政策落地節(jié)奏與基本面的業(yè)績驗證，投資風格可能從“估值修復(fù)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驅(qū)動”，基本盤穩(wěn)定的內(nèi)需消費可能成為股票市場的新主線。
用業(yè)績與估值說話，基金選股切換邏輯
基于驅(qū)動邏輯逐步向業(yè)績切換的需求，基金經(jīng)理的持倉策略，越來越開始注重今日的柴米油鹽，在指數(shù)平淡背景下基金重倉股的異動方向反復(fù)指向消費，已經(jīng)預(yù)示了接下來的核心方向。
4月28日，匯添富和社保基金109組合重倉的珀萊雅收盤漲停，該公司此前發(fā)布公告稱，2025年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.59億元，同比增長8.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.9億元，同比增長28.87%。當日，南方基金重倉的消費龍頭股泡泡瑪特，更是因基本面消息的刺激收盤大漲12%， 泡泡瑪特APP自4月25日開始首次登頂美國App Store購物榜，并連續(xù)兩天保持第一，同時躋身免費總榜第四名，顯示出美國消費市場的業(yè)務(wù)可能對泡泡瑪特帶來實質(zhì)性的業(yè)績拉動。
同一日，永贏基金、富國基金重倉的上美股份收盤大漲約7%，創(chuàng)下該股上市四年來的歷史新高，在即將過去的4月，上美股份股價漲幅近38%，為重倉該股的公募基金帶來不少收益，這一表現(xiàn)完全超越了港股市場科技賽道股的走勢，甚至碾壓基金經(jīng)理所重倉的港股創(chuàng)新藥品種。
在個股策略逐步占據(jù)市場主導(dǎo)的背景下，傳統(tǒng)印象中的低迷消費已不能解釋基金經(jīng)理在消費賽道的賺錢舒適感，盡管市場和投資者每每提及消費賽道和消費基金產(chǎn)品，較大程度與該賽道賺錢效應(yīng)差相掛鉤，但在基于股票市場越來越注重微觀策略的背景下，精選個股正使得基金經(jīng)理并不在乎賽道的強弱，而更注重個股與個股之間的差異。
以最近一年的低迷消費環(huán)境為例，基金經(jīng)理依然在消費賽道中抓取了相當豐厚的個股超額收益，且不遜色于科技等熱門賽道。海富通消費核心基金重倉的若羽臣自2024年4月底至今，累計漲幅已經(jīng)高達3.7倍，而美圖公司、巨子生物也在同期為南方基金旗下的港股基金經(jīng)理帶來翻倍的個股貢獻。
“如果你只能賺行業(yè)的錢，那么你很可能對具體情況并不了解，因為行業(yè)的錢大多是同漲同跌的，但當行業(yè)退潮后才會知道誰在裸泳，只有行業(yè)的錢比較難賺的時候，才會知道誰是行業(yè)里面的好公司，因為行業(yè)繁榮階段，大小公司一起表演，這個時候是很難看出個股與個股之間的基本面差異。”華南地區(qū)一位基金經(jīng)理接受券商中國記者專訪時認為，在消費并不火爆的行業(yè)環(huán)境里面，才能知道究竟剩下誰還能繼續(xù)穿越周期，誰的業(yè)績高增長并不太受行業(yè)環(huán)境影響。
重倉消費不猶豫，明星基金產(chǎn)品持續(xù)挖掘確定性
與此同時，在全市場可選的熱門賽道眾多背景下，基金經(jīng)理對消費賽道的重倉，也進一步凸顯出消費賽道在市場切換邏輯下，或成為接下來市場的重點機會。
券商中國記者注意到，基金經(jīng)理越來越多地關(guān)注在消費平淡環(huán)境下，依然能實現(xiàn)業(yè)績增長以及擁有充足的現(xiàn)金儲備的公司。明星基金經(jīng)理林英睿管理的廣發(fā)睿合基金，甚至將消費龍頭同程旅行列為第一大重倉股，截至今年3月末的倉位比例已高達11%。這只廣發(fā)基金重倉股發(fā)布的年度業(yè)績顯示，同程旅行2024年總收入約173.41億元，同比增長45.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤約27.85億元，同比增長26.7%；經(jīng)調(diào)整EBITDA約40.5億元，同比增長29.7%，且因為同程旅行擁有充足的現(xiàn)金儲備，這使得該股具有基金經(jīng)理眼中的逆勢擴張邏輯——同程旅行宣布以約24.9億元收購萬達酒店管理（香港）有限公司100%股權(quán)，這一逆勢擴張動能在相當程度上取決于一家上市公司是否擁有自由現(xiàn)金流以及充足的在手現(xiàn)金儲備，這無疑成為基金經(jīng)理重倉同程旅行的關(guān)鍵邏輯。
值得一提的是，上述明星基金經(jīng)理林英睿管理的產(chǎn)品，除了將在消費賽道逆勢擴張的同程旅行列為第一大核心股，該基金的前十大重倉股中還包括六只與旅游消費密切相關(guān)的航空股以及電影股，顯示出雖然該基金產(chǎn)品并未強制規(guī)定為消費賽道基金產(chǎn)品，但基金經(jīng)理或基于對中國經(jīng)濟復(fù)蘇和巨大消費紅利市場的信心，在市場炒作熱門概念的背景下，依然傾斜性地重倉消費賽道。
此外，富國港股通策略精選基金同樣傾斜性的看好消費，該基金在今年3月末的十大重倉股中，有五只股票為消費股，遠遠高于市場熱度較高的醫(yī)藥賽道、科技與電動車賽道。盡管重倉消費股，但該基金憑借對上美股份、巨子生物、泡泡瑪特的重倉策略已獲得19%的年內(nèi)收益率，其中該基金獨門重倉的新消費龍頭股上美股份，僅在最近一個月內(nèi)就已為產(chǎn)品貢獻近35%的個股收益貢獻。
事實上，今年以來至今的基金產(chǎn)品業(yè)績排行榜中已有相當數(shù)量的消費賽道基金產(chǎn)品進入全市場前列，如重倉潮宏基、報喜鳥的海富通消費優(yōu)選基金今年以來收益率接近24%，重倉東鵬飲料、蜜雪集團的富國全球消費精選基金年內(nèi)收益率超過23%。
結(jié)構(gòu)性成消費投資關(guān)鍵，基金經(jīng)理關(guān)注風格變化
值得一提的是，多位基金經(jīng)理判斷市場邏輯可能從喧囂的科技逐步切換為內(nèi)需消費主線，尤其是高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)與業(yè)績驗證，可能加快基金經(jīng)理倉位在消費賽道的進一步回歸。
長城消費30基金經(jīng)理楊建華認為，國內(nèi)消費行業(yè)呈現(xiàn)出愈發(fā)明顯的“K 型”發(fā)展態(tài)勢，即結(jié)構(gòu)性消費升級及高性價比產(chǎn)品占優(yōu)的趨勢并行，這種看似“分裂”的發(fā)展態(tài)勢是由消費人群的多樣性和消費理念的復(fù)雜性決定的，本質(zhì)上依然源于各類人群對美好生活的向往，符合這個本質(zhì)需求的各類商品都會得到特定人群的認可甚至追捧，相信順應(yīng)新時代發(fā)展的優(yōu)秀消費企業(yè)會抓住這些多樣性的機遇向陽生長，同時也給基金帶來了投資機會。
摩根士丹利基金公司認為，統(tǒng)計局近期發(fā)布了一季度GDP數(shù)據(jù)和3月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，均明顯強于市場預(yù)期，消費延續(xù)回升、地產(chǎn)銷售跌幅收窄，關(guān)注政策著力點在保民生、穩(wěn)就業(yè)、提內(nèi)需等方面的發(fā)力。此外，相關(guān)部門著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)外貿(mào)，著力促消費擴內(nèi)需；促進養(yǎng)老、生育、文化、旅游等服務(wù)消費，擴大有效投資，大力提振民間投資積極性，持續(xù)推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。當前影響宏觀基本面的重要因素是關(guān)稅能否緩和，這也是影響市場短期演繹邏輯的核心變量。在這個背景下，大方向預(yù)計依然是內(nèi)需相關(guān)及自主可控方向。
廣發(fā)睿合基金經(jīng)理林英睿認為，市場的定價權(quán)仍然掌握在風險偏好較高的活躍資金手里，一方面因為流動性足夠充裕，另一方面基本面的驗證尚需時日，這也一定程度導(dǎo)致市場的結(jié)構(gòu)分化以及基金的業(yè)績分化明顯擴大。在第二季度，隨著業(yè)績期到來以及更多中高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)的呈現(xiàn)，市場可能會更加關(guān)注政策落地節(jié)奏與基本面的業(yè)績驗證，市場風格可能從“估值修復(fù)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驅(qū)動”，當前持倉結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，將繼續(xù)保持審慎樂觀的態(tài)度，耐心等待市場價值的真正回歸，以期實現(xiàn)長期穩(wěn)健的投資回報。
排版：汪云鵬????????????????????
校對：蘇煥文
