證券時報網
康殷
2025-04-26 22:32
2025年4月25日晚間，蘇州中來光伏新材股份有限公司（以下簡稱：中來股份；股票代碼：300393.SZ）交出一份符合市場預期的“筑底型”財報：全年實現營業收入60.96億元，受光伏產業鏈價格持續探底影響，凈利潤承壓，但經營性現金流保持正向，存貨跌價計提充分，為后續反彈預留空間。
這份財報也折射了當前光伏行業的集體困境。中國光伏行業協會的數據顯示，根據中國光伏行業協會統計數據，2024年多晶硅價格下滑超39%，硅片價格下滑超50%，電池片價格下滑超30%，組件價格下滑超29%，全行業盈利空間被壓縮至歷史冰點。更深層的挑戰來自貿易環境惡化：2024年全球光伏組件出口增速放緩至13%，光伏產品出口均價同比下降49.3%，“以價換量”特征突出。
現下，行業已進入“剩者為王”的殘酷洗牌期，而中來股份正通過“技術深蹲+全球化跳躍”的戰略組合，展現出穿越周期的韌性。
“一主引領，雙輪驅動”：穿越周期的戰略支點
面對行業深度調整期，中來股份堅持“一主引領、雙輪驅動”戰略
n型TOPCon技術是中來股份的核心業務技術，2016年以來，公司在n型TOPCon電池技術上持續領跑，自主研發的JSIM 2.0技術進一步提升電池的光電轉換效率，使210尺寸TOPCon電池片轉換效率達到26.99%。其背板產品已實現16年零質量投訴，組件業務連續六年入選彭博Tier1名錄，獲得慕尼黑再保險承保，可以說，中來股份早已在技術層面構建了具有差異化的競爭壁壘。
在產品體系上，這份差異化競爭優勢也同樣存在。據公開資料，其拳頭產品“御風組件”系列具有低溫度系數、低工作溫度、低熱斑溫度和抗颶風、抗暴雪、抗冰雹、抗爆裂的“三低四抗”屬性，適用于復雜地形與極端氣候。在國內市場，中來股份已成為中國戶用光伏的頭部品牌之一，覆蓋全國28個省份、累計開發分布式電站超21萬座，年開發能力達3—5GW。同時，公司正加速開展工商業分布式電站、地面集中式電站的EPC業務開拓，同時積極布局新能源風電項目開發、儲能項目EPC業務，不斷豐富業務類型，擴大業務規模。
在海外布局方面，中來股份采取“兩條腿走路”策略：一方面，持續深耕“一帶一路”市場，公司與沙特絲路產業公司簽署戰略合作備忘錄，未來共同開發沙特能源項目；另一方面，聚焦歐洲等主要市場，持續提升公司NIWA組件分銷市場的品牌影響力和產品口碑，銷量進一步增加。
中來股份在技術、產品、市場布局等方面的優勢，為其進一步發揮產業鏈協同效應奠定了堅實基礎。作為全球光伏背板出貨量第一的企業，中來股份累計發貨已超280GW，為組件業務提供了成本與供應鏈優勢；而在終端EPC業務中，通過“組件+系統+運維”全鏈條服務模式，實現增值轉化。同時，得益于控股股東浙能電力的國資背景，公司在項目融資與政策資源方面亦獲得加持。研發創新方面，浙能電力推動中來股份與浙江省白馬湖實驗室合作，共同探索光伏科技前沿領域；業務協同方面，浙能體系下企業間的業務交流，提升了中來股份的市場影響力和競爭力。
投資邏輯：技術穿越周期，全球化對沖風險
光大證券研報指出，隨著產能出清臨近尾聲，行業價格將在2025年下半年逐步企穩，光伏產品價格有望回升，龍頭企業有望率先實現盈利修復。
第一重邏輯，是產品優勢激發市場需求。
市場對于TOPCon系列產品的需求正在快速上升。據CPIA統計，國內雙面組件市占率已由2019年的14%，提升至2024年的77.6%。中來股份的“全鋼化一站式封裝解決方案”實現了組件成本下降、總重量減少、發電效益增加的“兩減一增”，在市場中具有明顯的降本增效優勢。
第二重邏輯，是技術護城河筑成后的持續領先。
長期來看，TOPCon替代PERC已成行業共識，中來股份不僅深耕n-TOPCon，還在TBC等前沿路徑上持續投入，據統計，近三年研發投入累計達8.5億元，擁有全面的知識產權儲備，累計獲得國內外授權專利310項，包含發明專利136項，實用新型專利174項，形成穩固的技術護城河，在未來n型產業周期中將持續受益。
第三重邏輯，是多元市場與EPC模式帶來的增量空間。
基于戶用光伏領域的優勢，中來股份還在積極開展工商分布式及地面集中式電站業務，為未來構建第二增長曲線。公司的“中來民生”戶用品牌，通過央視等權威媒體的曝光，品牌影響力不斷提升，業務已覆蓋28個省（直轄市/自治區）、超1100個區/縣，獲“2024戶用光伏/工商業光伏品牌影響力企業”等多項榮譽。同時，在海外，通過“‘一帶一路’+歐洲+技術輸出”三角布局，公司有效降低對單一市場依賴，在動蕩的國際環境中形成穩定現金流來源。
此外，國內“雙碳”目標與海外綠電轉型的大趨勢，也將在政策層面持續利好中來股份的中長期發展。
周期底部，從來都是最考驗企業戰略定力與執行力的時刻。
當晚同步發布的2025年一季報顯示，中來股份已有減虧跡象，在光伏行業觸底反彈的關鍵機遇期，中來股份仍以技術為矛、全球化為盾，展現了頭部企業的戰略定力。隨著行業出清及n型高效技術的進一步普及，其有望在2025年下半年迎來業績反轉，成為穿越周期的標桿案例。（齊和寧）
校對：劉星瑩
