證券時報網
2025-04-26 21:17
作為國內養老保險體系“第三支柱”的主力軍，個人養老金制度于2022年11月正式落地。目前，首批個人養老金基金Y份額設立已有近兩年半的時間，產品類型從最初單一的基金中基金（FOF）逐步拓寬至被動指數基金、指數增強基金。
在2024年12月新納入指數基金（包括被動指數基金、指數增強基金）的基礎上，截至今年一季度末，288只個人養老金基金Y份額總規模首度突破百億元大關，指數基金Y份額總規模超過10億元。
面對近期復雜多變的市場環境，多位知名FOF基金經理及時調整資產配置方向，適當增配了成長風格資產、減配了價值風格資產，對港股、可轉債等資產采取止盈操作。此外，海外債券、黃金、REITs等資產成為部分基金經理的增持方向。
Y份額總規模破百億
近期，證監會公布了最新一期（截至今年一季度末）的個人養老金基金名錄。結合公募基金2025年一季報來看，名錄中的288只個人養老金基金Y份額一季度末總規模首度突破百億元大關，達到113.90億元。相比2024年末，個人養老金基金Y份額總規模新增超20億元。
華夏基金、易方達基金、興證全球基金、中歐基金是全市場僅有的四家個人養老金基金Y份額管理規模超10億元的公募機構，華夏基金、易方達基金是全市場唯二個人養老金基金Y份額產品數量超過20只的公募機構。
規?？壳暗膫€人養老金基金Y份額產品主要來自上述四家公募機構。截至一季度末，規模最大的三只個人養老金基金Y份額產品分別為林國懷管理的興全安泰積極養老目標五年Y、許利明管理的華夏養老2040三年Y、桑磊管理的中歐預見養老2050五年Y，最新規模分別為9.96億元、7.35億元、4.78億元。
此外，汪玲、張振琪共同管理的易方達匯誠養老2043三年Y、許利明管理的華夏養老2045三年Y、桑磊管理的中歐預見養老2035三年Y最新規模均在3億元以上，位居行業前列。
目前來看，FOF產品依然是個人養老金基金Y份額的主力軍，203只FOF產品Y份額最新規模102.04億元。然而，2024年12月新納入個人養老金基金名錄的被動指數基金、指數增強基金在Y份額設立不到半年的時間里，總規模已迅速突破10億元。按照標的指數劃分，紅利類產品、寬基類產品Y份額規模占比分別約為28.50%、71.50%。
其中，華泰柏瑞紅利低波動ETF聯接Y是全市場首只規模突破1億元的指數基金Y份額產品；易方達科創板50ETF聯接Y、華夏中證A500聯接Y、天弘中證紅利低波動100聯接Y、創金合信紅利低波動Y、易方達中證A500聯接Y緊隨其后，最新規模均在5000萬元以上。
港股止盈操作頻現
在今年一季度震蕩的市場環境下，基于持倉分散的優勢，個人養老金基金整體取得了較好的投資回報，Y份額平均收益率超1%。
其中，工銀養老2050Y一季度憑借8.65%的收益率拔得頭籌，大幅跑贏業績比較基準；東方紅頤和積極養老目標五年持有Y、嘉實養老2040五年Y、長信頤年平衡養老（FOF）Y等產品一季度收益率均在5%以上，排名靠前。
根據一季度持倉，工銀養老2050Y在資產配置上有多處精細化操作，尤其在權益資產配置上，該基金借助ETF參與了眾多板塊的投資。工銀養老2050Y的基金經理徐心遠在一季報中回顧，一季度逢高小幅減持港股，主要減配港股科技與港股紅利品種，進一步增配港股醫藥、非銀金融及地產品種；A股方面，中小盤風格產品配置權重先上后下，價值風格產品權重小幅下行；行業方面，逢高減持食品飲料板塊，增持醫藥及地產產業鏈相關板塊，TMT板塊權重整體穩定。可轉債資產權重整體穩定，配置風格更為均衡；純債資產久期配置中性偏低。
該基金一季度新買入恒生醫藥ETF、香港證券ETF，增持了中信保誠多策略混合（LOF）C、科創芯片ETF，減持了恒生互聯網ETF、港股通互聯網ETF。此外，該基金增持了天弘添利債券（LOF）C、東方紅收益增強債券C、工銀可轉債債券、中銀轉債增強債券B。紅利低波ETF、恒生科技指數ETF、中概互聯網ETF、港股通科技30ETF、通信ETF、科創ETF則集體退出工銀養老2050Y的前十大重倉基金行列。
東方紅頤和積極養老目標五年持有Y一季度增加了黃金資產的配置。該基金的基金經理陳文揚表示，依然看好貴金屬的走勢。此外，該基金在港股大幅上漲后降低了相關ETF的持倉，新買入廣發恒生消費（QDII-ETF），同時減持了易方達恒生國企（QDII-ETF）、南方恒生中國企業ETF。
適度增配成長風格資產
站在當前市場時點，林國懷、桑磊、汪玲等多位知名FOF基金經理對于如何配置大類資產，在一季報中給出了最新見解。
林國懷和汪玲在大類資產配置上較有共識。對于權益資產，林國懷和汪玲都提到，降低偏價值型基金的配置比例，增加成長型基金的配置比例。隨著權益市場轉暖，可轉債資產漲幅較大，可轉債溢價率達到過去幾年的高位水平，汪玲適當降低了可轉債基金以及投資可轉債的二級債基配置比例，林國懷同樣適度降低了可轉債基金的配置比例。汪玲還對折價幅度較大的場內交易基金進行了配置，旨在獲取折價收斂的收益。
固收投資方面，由于國內債券到期收益率水平進一步下降、信用利差進一步壓縮，汪玲降低了國內中長久期債券基金的配置比例，增加了美元債基金、國內短債基金以及貨幣基金的配置比例。林國懷也表示，會繼續用海外債券型互認基金、貨幣市場基金等替換現有組合中的純債型基金。
除傳統的股債資產外，汪玲還配置了少量的黃金主題基金，并且關注其他商品型基金，以平滑組合的風險。
桑磊則對于REITs資產較為青睞，以其管理的中歐預見養老2050五年Y為例，該基金在2024年末僅持有華夏中國交建REIT的基礎上，今年一季度新買入中金普洛斯REIT、中金安徽交控REIT、華安張江產業園REIT等多只產品。
